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南華基金:杭州灣區指數成分股2019年報分析

時間:2020-05-13

2019年,面對復雜嚴峻的內外部形勢以及國內宏觀經濟面臨持續下行壓力,我國持續深化供給側結構性改革,加大逆周期調節,經濟運行總體保持平穩。杭州灣區指數由中證指數公司與南華基金共同開發,2019年年報顯示,其100家成分股中有97家公司實現盈利,其中72家公司業績同比保持正增長。南華基金分析師表示,生物醫藥、計算機等浙江優勢行業表現依然優秀,電子、化工行業表現亮眼。截至2019年12月31日,杭州灣區指數PE(TTM)約20.06倍,仍然處于歷史估值底部區域,具備較好的投資價值。 

一、整體業績穩中有增,優勢行業增速顯著

杭州灣區指數100家成分股上市企業2019年全年實現總營收2.74萬億元人民幣,同比增長近8%,實現歸母凈利潤1,604億元,同比增長9%,營收規模和盈利能力整體保持平穩。南華基金表示,需要特別注意上汽集團是杭州灣區重要的成分股之一且體量較大,由于行業不景氣,使上汽集團2019年實現歸母凈利潤256億元(利潤占比16%),同比下滑28.90%。因此,剔除上汽集團后,剩余成分股公司總營收和歸母凈利潤分別同比增長15.43%和15.25%。

南華基金表示,杭州灣區指數成分股中,有81家公司實現營收增長,增速30%以上的有18家,增速10%-30%達43家;利潤方面,有97家公司實現盈利,其中歸母凈利潤實現增長的有72家,增速30%以上的有29家,增速10%-30%達28家。增速較快的企業主要集中在生物醫藥、計算機、輕工制造等行業,而汽車、化工、有色金屬板塊表現相對較弱。 

二、前三大權重板塊:電子、交通運輸、生物醫藥表現亮眼

根據申萬一級行業分類,截至2019年12月31日,杭州灣區指數成分股市值前五位的行業分別是電子、交通運輸、醫藥生物、化工、汽車;營收排行前五的行業為汽車、交通運輸、化工、電子以及建筑裝飾;凈利潤前五位的分別是汽車、化工、銀行、電子、交通運輸。

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數據來源:WIND,南華基金整理 

南華基金表示,電子、交通運輸、汽車、化工、醫藥生物等是杭州灣區指數前五大權重板塊。2019年全年,交通運輸行業增長勢頭不減;電子、醫藥生物也表現亮眼;受宏觀經濟下行、貿易摩擦沖擊等影響,化工和汽車行業表現相對較弱。但面對錯綜復雜的外部環境和宏觀經濟,杭州灣區上市企業依然表現出較強的韌性,以及靈活的應對機制。

2019年杭州灣區指數前五大行業營業收入比較

行業

杭州灣區指數

(億元)

同比增長

中證500

(億元)

同比增長

電子

1505.94

20.88%

7002.05

7%

交通運輸

4598.99

24.17%

7769.22

12%

汽車

9201.50

-4.68%

3570

1.07%

化工

3542.79

0.00%

6721.04

3.72%

醫藥生物

2781.78

15.98%

4879.95

11.86%

計算機

171.93

23.09%

1641.14

5.48%

數據來源:WIND,南華基金整理 

2019年杭州灣區指數前五大行業凈利潤

行業

杭州灣區指數(億元)

同比增長

電子

191.92

19.19%

交通運輸

164.40

47.99%

汽車

277.00

-14.61%

化工

219.05

-1.90%

醫藥生物

139.43

16.65%

計算機

42.66

64.90%

數據來源:WIND,南華基金整理 

(1)交通運輸

交通運輸板塊表現較好。根據南華基金整理的數據來看,6家交通運輸成分股收入和利潤總額同比增長24.17%和47.99%,營收增速上較中證500的交運成分股增速高出12.17%。公司營收增速方面,杭州灣區交通運輸成分股表現出色的有韻達股份同比增長148.30%、招商輪船33.17%、物產中大19.43%、上海機場17.52%等;凈利潤增速方面,根據年報數據顯示,招商輪船、上海機場、寧波港表現優異,凈利潤同比增速分別為38.22%、18.88%、18.58%。其中,韻達股份2019年全年公司快遞量達100.3億,同比增長43.6%,超過全行業平均增速19.3%,全年市占率為15.8%,同比增長2.0%,市占率緊跟行業龍頭中通。南華基金認為,在當前電商快遞邁入行業龍頭市場份額存量競爭時代背景下,韻達在精細化管理方面的執行力,穩健的成本降低是其在2019年凈利潤大幅增長的重要原因。

(2)醫藥生物

醫藥生物行業表現最為亮眼,雖然2019年醫藥行業在帶量采購政策影響下,整體增速放緩,但杭州灣區醫藥生物16家成分股公司收入和利潤總額同比分別增長15.98%和16.65%,表現好于中證500同類行業。南華基金認為,主要原因是在帶量采購背景下,創新藥迎來歷史性發展新機遇,而杭州灣區集聚了大批以創新藥、醫療服務、醫療器械為主的優秀上市企業。其中,杭州灣區醫藥生物成分股公司泰格醫藥受益顯著,年報數據顯示,2019年公司實現營收28.03億元,同比增長21.85%;實現歸母凈利潤8.42億元,同比增長78.24%。

(3)電子

2019年全年杭州灣區電子行業成分股營收增速遠高于中證500電子行業成分股。南華基金表示,盡管主要的兩家成分股??低暫痛笕A股份受到中美貿易戰影響,經營壓力增加,但2019年上述兩家公司依舊表現出較強的韌性,營業收入穩健增長。目前??低曊诩涌霢I、云計算研發進度,升級產品解決方案,打造產品綜合競爭力。

(4)化工

由于宏觀經濟下行壓力較大,絕大多數化工品價格呈現下降趨勢,行業營收基本持平,但凈利潤同比下滑?;ば袠I作為浙江的優勢產業之一,無論是民營煉化龍頭——榮盛石化、桐昆股份,玻纖巨頭——中國巨石,還是染料龍頭——浙江龍盛,未來有望進一步受益于市場集中度的提升。

(5)汽車

汽車板塊受經濟下行、貿易摩擦以及新冠肺炎疫情影響,整體表現較弱,南華基金認為,隨著復工復產持續推進,行業拐點有望出現。整車龍頭上汽集團和國際化汽車安全系統供應商均勝電子都受到了較大影響,但隨著行業洗牌,集中度將進一步提升,競爭格局有望進一步改善。

(6)計算機

中證500計算機行業2019年實現營業收入1641.14億元同比增長5.48%;歸母凈利潤40.47億元,同比增長-9.11%。杭州灣區指數計算機板塊7家成分股實現總營收171.93億元,同比增長23.09%;實現歸母凈利潤42.66億元,同比增長64.90%,利潤增速超中證500計算機行業74.01%。南華基金表示,杭州灣區成分股中有許多高成長性公司,其中恒生電子和寶信軟件2019年全年表現尤為亮眼。根據年報數據顯示,恒生電子2019年實現營收38.72億元,同比增長18.66%,實現歸母凈利潤14.16億,同比增長119.39%,雖然公司歸母凈利潤大增主要是由于報告期內執行新的金融工具會計準則,但受到資本市場回暖以及科創板等政策落地利好影響,2019公司業績整體取得了穩定增長。此外,公司持續加大研發投入,全年投入15.60億元,占營業收入40.29%,研發力度和深度進一步鞏固。

2019年,寶信軟件合并收購寶信軟件(武漢),全年歸母凈利潤同比增長99.83%,如若剔除合并影響,公司2019年歸母凈利潤增速為31.42%,毛利率為30.04%,較去年同期增長2.10%。 

三、杭州灣區指數成分股盈利能力突出

南華基金表示,從指數ROE來看,杭州灣區優勢明顯,近5年來遠超中證500指數,杭州灣區成分股盈利能力突出。從今年一季報來看,對比市值加權后的單季度營收和凈利潤同比增速,在新冠疫情影響下,杭州灣區指數成分股也體現出了較強的韌性。

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數據來源:WIND,南華基金整理

四、過往業績回溯:杭州灣區指數無論長期還是短期均表現不俗

考慮分紅再投資,在比較收益時南華基金采用全收益指數,南華基金表示,累計凈值及分年度統計數據顯示,杭州灣區指數無論長期還是短期收益,都取得了較好的表現。在最近10個完整自然年中,除了2010年和2014年,杭州灣區全收益指數均跑贏中證500全收益指數。

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數據來源:WIND,南華基金整理;統計截至:2019年12月31日


杭州灣區全收益

中證500全收益

基日以來

69.11   %

29.93   %

2010

0.97   %

10.51   %

2011

-33.35%  

-33.49   %

2012

4.16   %

1.18   %

2013

29.43%  

18.06%  

2014

29.66   %

40.45   %

2015

54.73   %

43.85   %

2016

-15.45   %

-17.17   %

2017

8.47   %

0.61   %

2018

-29.51%  

-32.54%  

2019

41.79   %

28.14   %

數據來源:WIND,南華基金整理;統計截至:2019年12月31日

五、總結

面對2019年錯綜復雜的內外環境,杭州灣區上市企業整體取得了不俗的業績表現。一方面,杭州灣區指數涵蓋了區域內眾多優質上市公司,而且有相當數量的上市公司屬于各自行業和細分領域的龍頭,近年來營收和凈利潤增速均保持穩定的增長,未來有望進一步受益于市場集中度的提升。另一方面,杭州灣區集聚了眾多以先進制造業、高端新材料、醫藥生物等未來發展新方向為代表的優秀上市企業,未來隨著長三角一體化這一國家戰略的縱向深入,灣區經濟將滿足高端要素、發展新興產業、培育城市功能的發展要求,同時灣區內上市公司所涉及的行業與國家重點發展新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的戰略相契合。長期來看,杭州灣區指數投資價值正在凸顯。 

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